VanEck：比特币矿工大规模投降，代表现在是市场底部

比特币算力月减 4%，矿工投降潮蔓延；VanEck 指出历史数据显示，这类清洗常为下一轮牛市奠定底部。
（前情提要：比特币突破9万美元失败回落、以太坊力守3000美元，美股圣诞行情全走高）
（背景补充：微策略宣布上周暂停买入比特币：ATM 募资 7.4 亿美元补充现金储备，债务与股息才是燃眉之急？）

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2025 年的冬季把比特币 (Bitcoin) 矿场推向关机边缘。价格自 10 月高点 12 万 6,080 美元回落 30%，徘徊在 8 万 8,400 美元上下，德州与哈萨克数据中心的高效能风扇声音明显减弱。然而，这片死寂在华尔街并非无人闻问。投资机构 VanEck 研究主管 Matt Sigel 认为，正是这种「矿工投降」场景，常常标示着市场触底的时间点。

算力下滑与成本压力：寒潮的数字温度计

根据 VanEck 报告，截至 12 月 15 日，比特币全网算力月减 4%，是 2024 年 4 月减半以来最剧烈跌幅。主因包括中国约 1.3 GW 产能关闭，以及约 10% 的算力转向利润更高的 AI 运算。成本也同步收紧，分析指出，主流矿机 Bitmain S19 XP 的损益平衡电价已从每度 0.12 美元降到 0.077 美元，跌幅 36%。许多矿场只要开机就面临亏损，被迫关机或出售设备。

历史回测：坏消息在时间里转正

VanEck 分析师 Matt Sigel 与 Patrick Bush 追踪 2014 年以来资料发现，算力在 30 天内出现负增长时，接下来 90 天内有 65% 的报酬率转为正值；若负增长持续 90 天，随后 180 天报酬率转正的机率升至 77%，平均涨幅 72%。 Matt Sigel 指出：

「当低效能矿工退出并导致算力下降，随后会触发挖掘难度下调，这让幸存矿工利润回升，也减少市场抛售压力，为价格垫定底部。」

恐惧指数低点下的筹码重组

市场情绪指标跌至 16，属「极度恐惧」。短期持有者输出利润率 (SOPR) 已低于 1.0，显示投机筹码多以亏损离场。与此同时，技术指标 Hash Ribbon 出现交叉，过去多次与价格低点重叠。企业与主权机构行动迥异于散户：近期再度增持 42,000 枚 BTC，阿根廷、日本、不丹等 13 国仍支持挖矿，筹码正从高成本矿工转向长线资金。

宏观杂音与风险界线

放大到宏观层面，川普政府维持对加密资产友善，但全球流动性仍受日本央行可能升息的牵制。部分分析师如 TradingShot 警告，比特币短线不排除下探 5 万美元。市场可能在 8 万至 9.5 万美元间震荡，然而矿工投降的高胜率历史规律未被打破。当效率最低的产能关闭、部分算力转投 AI，留下的网路基础更为韧性。对长线投资人来说，矿场的沉默可能不只是寒冬，而是新一轮周期种子开始发芽的静音信号。

随着风扇声逐渐停歇，这波清洗为比特币系统带来成本重估与产能升级的机会。若历史韵脚再次响起，矿工投降或许并非终章，而是下一场牛市的序曲。