Bitfinex Alpha #183》Sinal de fundo BTC emerge
A Bitfinex divulgou um relatório de pesquisa esta semana, afirmando que após a recuperação do BTC, o ímpeto dos vendedores se esgotou gradualmente e houve sinais de afundamento.
(Resumo preliminar: Bitfinex Alpha #182》O Bitcoin caiu mais de 30% desde seu ponto mais alto, e o preço mais baixo ainda é difícil de confirmar)
(Suplemento de antecedentes: A reserva de Bitcoin dos EUA é de apenas 90.000 no máximo? Análise: 108.000 BTC devem ser devolvidos às vítimas do Bitfinex)
O Bitcoin experimentou uma recuperação significativa no último semana, subindo mais de 15% desde a baixa recente para atingir 93.116 USD; Isto ocorre depois de o mercado ter experimentado a correção mais dramática do ciclo, com uma retração de 35,9% em relação aos máximos históricos. No entanto, a pressão de venda persistiu, com o Bitcoin abrindo imediatamente a semana com queda de 4,1%.
Esta recuperação está em linha com a nossa visão anterior: a partir da "dimensão temporal", o mercado está gradualmente a aproximar-se de um fundo local, embora ainda não se saiba se o fundo foi estabelecido no "nível de preços". Com a rápida liquidação da alavancagem, a capitulação da venda por parte dos detentores de curto prazo e o esgotamento gradual do dinamismo do vendedor, acreditamos que o mercado tem a base para entrar na fase de estabilização.
Os dados da rede fortalecem ainda mais esse argumento: a margem de lucro ajustada de custo-produto (aSOPR) caiu abaixo de 1. Esta é a terceira vez que esse sinal ocorre desde o início de 2024, e a dinâmica de realização de perdas é a mesma daquelas nos mínimos cíclicos em agosto de 2024 e abril de 2025.
A profundidade atual das perdas também é bastante significativa. As “perdas realizadas ajustadas pela entidade” aumentaram para US$ 403,4 milhões por dia, superando as perdas observadas nos mínimos anteriores dos principais ciclos.
Essas perdas normalmente sinalizam o fim do pânico nas vendas, e não o início de um declínio mais profundo. O mercado de derivativos também mostrou uma “redefinição ordenada” semelhante: os contratos em aberto (OI) em todo o mercado do Bitcoin caíram para US$ 59,17 bilhões, muito abaixo do máximo de US$ 94,12 bilhões, indicando que a alavancagem foi eliminada de maneira ordenada.
A contracção contínua do OI é acompanhada por um aumento nos preços à vista, o que significa que esta onda é mais uma "cobertura curta" do que uma recuperação do apetite especulativo pelo risco. Isto reforça a visão de que “o mercado está a transitar para um período de consolidação mais estável”, com vulnerabilidade reduzida e a esperança de lançar as bases para uma recuperação mais sustentável no quarto trimestre.
Dados macroeconómicos recentes dos EUA mostram uma divergência crescente entre a desaceleração da atividade do consumidor e o forte investimento empresarial. As vendas no varejo desaceleraram acentuadamente em setembro, subindo apenas 0,2%, enquanto a comparação relacionada ao PIB caiu mesmo em território negativo. Os preços elevados e a estagnação do crescimento do rendimento devido às tarifas continuam a comprimir as despesas das famílias. Ao mesmo tempo, o PPI aumentou 0,3% em termos mensais e os custos de energia dispararam 3,5%, indicando que as pressões sobre os preços a montante permanecem persistentes. A confiança dos consumidores deteriorou-se posteriormente, com o índice de confiança do Conference Board a cair para 88,7, reflectindo a maior cautela das famílias em relação ao mercado de trabalho e a redução do consumo de matérias-primas.
Em contrapartida, as empresas americanas estão a aumentar activamente as despesas de capital. As encomendas de bens de capital básicos, um indicador-chave do investimento empresarial, aumentaram 0,9% em Setembro, continuando a dinâmica de Agosto e bem acima das expectativas. Mesmo que a incerteza tarifária pese sobre partes da indústria transformadora, as empresas continuam a investir mais em IA, automação e equipamento de produtividade. Esta onda de investimento empresarial apoia fortes perspectivas de crescimento, com o PIBNow do Fed de Atlanta prevendo um crescimento anualizado do PIB do terceiro trimestre de 3,9%. O nítido contraste entre consumidores cautelosos e empresas confiantes realça a crescente divergência nos sinais económicos, deixando a Reserva Federal confrontada com visibilidade limitada e sinais irregulares na sua reunião de política de Dezembro.
O mercado viu uma mudança clara na semana passada, com as instituições aprofundando ainda mais a sua integração no Bitcoin. O último arquivamento da BlackRock na SEC mostra que seu “Portfólio de Oportunidades de Renda Estratégica” aumentou suas participações no IBIT em 14%, com exposição total atingindo 2,39 milhões de ações. Esta medida destaca que mesmo os fundos de obrigações conservadores tradicionais estão agora a começar a utilizar ETFs Bitcoin como uma ferramenta de diversificação para alocação de activos; ao mesmo tempo, o apoio estrutural do mercado está a crescer, incluindo um aumento proposto nos limites da posição de opções do IBIT para acomodar estratégias institucionais mais amplas.
Embora o setor em geral esteja enfrentando pressão de liquidez, a ARK Invest continua a aumentar seu investimento em ativos criptográficos. A empresa comprou mais de US$ 93 milhões em um único dia, somando-se às suas participações na Coinbase, Circle, Block e em seu próprio ETF ARK 21Shares Bitcoin. Com a ponderação da Coinbase no fundo ARKK ultrapassando 5%, a acumulação agressiva da agência reflete a confiança de longo prazo nos ativos digitais, mesmo com as ações relacionadas à criptografia enfrentando uma forte retração mensal.
Fortalecendo ainda mais essa onda de institucionalização, o Texas se tornou o primeiro governo estadual dos Estados Unidos a investir publicamente em Bitcoin, alocando US$ 5 milhões para comprar o IBIT como parte de seu recém-lançado plano de reserva de Bitcoin em nível estadual. Embora o valor seja pequeno, é simbolicamente significativo e marca o início da transição dos ETFs para a “custódia direta do BTC” assim que a infraestrutura estiver instalada.
